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7月5日，鄭州宇通客車股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱宇通）發(fā)布2017年6月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)。快報(bào)顯示，6月份，宇通銷售各類客車5216輛，同比下降19.16%；今年1-6月，宇通累計(jì)銷售各類客車21834輛，同比下降26.65%。

從細(xì)分市場(chǎng)來看，6月份，宇通銷售大型客車2122輛，同比下降8.73%；銷售中型客車2543輛，同比下降28.65%；銷售輕型客車551輛，同比下降2.13%。

今年上半年，宇通累計(jì)銷售各類客車21834輛。其中，大型客車銷售8751輛，同比下降7.52%；中型客車銷售9947輛，同比下降40.12%；輕型客車銷售3136輛，同比下降15.08%。

中金汽車點(diǎn)評(píng)：新能源客車環(huán)比如期回暖

6月宇通銷量同比下降幅度繼續(xù)大幅收窄，環(huán)比正增長(zhǎng)38.1%，其中大客銷量環(huán)比增長(zhǎng)24.5%，中客環(huán)比大幅增長(zhǎng)70.2%。新能源客車銷量與去年同期基本持平，回歸正常水平。

現(xiàn)金流緊張情況有所緩解

三萬(wàn)公里政策延長(zhǎng)補(bǔ)貼回款周期，行業(yè)現(xiàn)金流情況普遍緊張，一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出為33.34億元，截至去年年底，應(yīng)收賬款余額為150.49億元，其中第一大欠款方應(yīng)收賬款余額為101.59億元。公司于6月30日發(fā)布公告，已經(jīng)收到2016年第一批國(guó)家新能源補(bǔ)貼款6.81億元，發(fā)放時(shí)間略超此前預(yù)期，補(bǔ)貼的分批次發(fā)放將逐步改善公司現(xiàn)金流情況，預(yù)計(jì)年底前或?qū)⑹盏?016年第二批補(bǔ)貼款。

行業(yè)集中度顯著提升

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，17年1~5月中大型客車?yán)塾?jì)銷量為38,281輛，同比下降34.4%，其中新能源客車銷量為8,544輛，同比大幅下降93.1%。但從行業(yè)格局角度看，銷量前五公司市場(chǎng)份額達(dá)到75.0%，同比提升5.8ppt，而宇通市場(chǎng)份額達(dá)到36.7%，同比提升2.1ppt。市場(chǎng)階段性的調(diào)整和陣痛有利于龍頭企業(yè)的發(fā)展，客戶購(gòu)車更偏好技術(shù)好、品牌力強(qiáng)的公司。隨著補(bǔ)貼和管理政策趨于嚴(yán)格，行業(yè)生存門檻進(jìn)一步提升，行業(yè)龍頭的優(yōu)勢(shì)將逐漸顯現(xiàn)。

估值建議

往前看，新能源客車市場(chǎng)5~6月公交公司采購(gòu)活動(dòng)已經(jīng)陸續(xù)開始，地方補(bǔ)貼政策基本明確和落地，下半年新能源客車市場(chǎng)環(huán)比增長(zhǎng)值得期待。但考慮到去年11~12月提前透支大量需求，年底增速將放緩，預(yù)計(jì)全年銷量下降至8~10萬(wàn)輛，宇通的市場(chǎng)份額將顯著提升。維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)27元，對(duì)應(yīng)2017年15倍市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)

新能源客車回暖低于預(yù)期。

附件：鄭州宇通客車股份有限公司2017年6月份產(chǎn)銷數(shù)據(jù)快報(bào)